随着2025年进入尾声，加密市场在清淡的交易中普遍承压。据市场数据显示，比特币在8.7万美元附近徘徊，日内下跌约3%，而以太坊（ETH）、卡尔达诺（ADA）和Solana（SOL）等主流山寨币也同步下滑。与此同时，亚洲股市在七连涨后降温，全球股市也结束了连续八日的升势。然而，在一片回调声中，一个关键现象值得投资者深思：尽管2025年监管与机构采用取得显著进展，但多数主流Layer-1代币的年终表现却呈现负收益或持平，网络基本面的结构性进步与停滞的币价之间出现了显著“脱钩”。
核心观点与数据：基本面与币价的“背离”
分析师指出，2025年加密市场呈现出一个矛盾图景。一方面，大多数主要生态系统的总锁仓价值（TVL）实现增长，机构采用的里程碑接连达成；另一方面，市值排名靠前的Layer-1代币却普遍表现不佳，年内回报率为负或持平。这种“结构性脱钩”成为年度最显著特征。例如，在年末抛售中，狗狗币（DOGE）跌破关键支撑位，跌至0.123美元附近，而其期货未平仓合约却升至15亿美元以上，表明交易者风险敞口仍在。
市场背景分析：多重因素交织下的年末盘整
当前市场的疲软，部分归因于传统的年末获利了结与流动性收紧。比特币交易者的目光已聚焦于8万至10万美元的长期目标区间，短期波动因此被放大。值得注意的是，与传统金融市场的联动也若隐若现，全球风险资产的短暂回调对加密市场情绪产生了影响。然而，不同于数字资产的盘整，大宗商品如铜价却因美元走弱和供应担忧而连续第十日上涨，创下自2009年以来最大年度涨幅，这凸显了不同资产类别在当前宏观环境下的分化走势。
展望2026：关注结构性趋势与潜在转折点
展望即将到来的2026年，投资者应关注几个关键趋势。首先，协议收入与应用收入的分化、驱动机构采用的核心机制，以及各生态的核心叙事，将是判断项目长期价值的重要维度。其次，尽管有分析师预警“加密寒冬”可能来临，但如Cantor等机构也同时预见了机构资金的持续增长和链上活动的结构性转变。最后，政治与监管动态，例如美国国会权力格局变化对加密政策的影响，也可能成为市场重要的波动催化剂。市场在经历年末盘整后，能否在坚实的网络基本面支撑下重拾升势，将是2026开年的首要看点。
